Rischi di perdita impermanente nel liquidity farming

Lavoro con criptovalute da oltre vent’anni, da prima che il termine DeFi fosse persino inventato. Ho visto progetti nascere nel silenzio di forum oscuri, poi esplodere nell’effervescenza delle bull run. E tra tutti i concetti che continuano a far inciampare anche i più ambiziosi, c’è la cosiddetta perdita impermanente. Un nome fuorviante, eppure il suo impatto è tutt’altro che temporaneo. Oggi voglio spiegarti cos’è davvero, perché ti riguarda se fai liquidity farming e come difenderti con la mente di chi ha già imparato a proprie spese.

Comprendere il liquidity farming nella sua essenza

Molti arrivano al liquidity farming attratti dai rendimenti a due cifre, senza sapere davvero a cosa vanno incontro. La verità? Stai entrando in un sistema di equilibrio basato su formule matematiche, dove i tuoi asset collaborano con altri per fornire liquidità a scambi decentralizzati. Ma come tutte le collaborazioni forzate, può avere effetti collaterali.

Come funziona un pool di liquidità

Un pool è composto da due o più asset. Quando depositi, diciamo ETH e USDC, li metti in pari valore. Se ETH vale 1800 dollari, e metti 1 ETH, devi aggiungere anche 1800 USDC. Il problema nasce quando il prezzo di ETH si muove.

Se il prezzo cambia, il pool usa una funzione chiamata xy=k per mantenere il bilanciamento. Questo implica che ETH e USDC nel pool si ribilancino automaticamente, facendoti potenzialmente perdere parte del guadagno che avresti avuto tenendo ETH fermo in un wallet.

Perdita impermanente: perché il nome è ingannevole

Il termine “impermanente” fa pensare a qualcosa di temporaneo. Ma fidati, è una definizione che ha tratto in inganno molti. La perdita si concretizza nel momento in cui riscatti la tua posizione nel pool, e a quel punto è tutto fuorché reversibile.

L’esempio classico e i numeri che parlano

Mettiamo che tu abbia messo 1 ETH e 1000 USDC in un pool quando ETH valeva 1000 dollari. Se ETH raddoppia a $2000, chi ha conservato ETH fuori dal pool ora ha un asset che vale il doppio. Tu invece, a causa del ribilanciamento automatico, avrai meno ETH e più USDC al momento del prelievo. Risultato? Hai guadagnato meno.

La causa tecnica del fenomeno

Dietro la perdita impermanente c’è la curva costante di prodotti: la già citata formula xy=k. Questo è il cuore dei DEX come Uniswap. Man mano che il prezzo di mercato si allontana dal rapporto iniziale degli asset depositati, la quantità relativa degli asset nel pool cambia.

Cosa succede dietro le quinte

Se l’asset A si apprezza rispetto a B, i trader arbitraggiano il prezzo vendendo B e comprando A nel pool, finché i prezzi tornano allineati al mercato. Ma in cambio, chi ha fornito liquidità ha ora meno A di prima, proprio quello che si è apprezzato.

Come misurare la perdita impermanente

Esistono formule specifiche per quantificare la perdita impermanente. Un calcolo approssimativo: se un asset raddoppia di prezzo rispetto all’altro, si verifica una perdita del 5.72% rispetto al semplice hold.

Tabella di riferimento empirica

Ecco una sintesi utile che uso ancora oggi per valutare al volo il rischio:

• Variazione del 1.25x = ~0.6% perdita
• 1.50x = ~2.0%
• 2.00x = ~5.7%
• 3.00x = ~13.4%
• 5.00x = ~25.5%

Diventa ovvio che in mercati molto volatili, la perdita impermanente può divorare più della metà dei tuoi profitti.

Strategie di mitigazione: tecniche che ho visto funzionare

Negli anni, ho affinato alcune strategie per contenere la perdita impermanente, soprattutto laddove non si può evitarla del tutto. Serve disciplina e comprensione profonda del contesto.

Scelta ponderata degli asset

Una best practice che ripeto sempre: usa asset che si muovono in modo simile. Coppie come USDC/DAI o ETH/wETH offrono rischio minimo. Più gli asset sono correlati, meno subisci perdita impermanente. Ho visto questo principio salvare molte posizioni da annichilimento totale del rendimento.

Utilizzo di pool incentivati

Alcuni protocolli offrono ricompense native (token di governance, incentivi esterni) che “compensano” la perdita. Ma attenzione: non prendere questa compensazione alla leggera. Verifica sempre il valore del token reward e la sua volatilità. Un token che dimezza ogni mese non è una vera copertura.

Errori comuni dei principianti

In almeno quattro occasioni ho dovuto intervenire per salvare DAO o treasury aziendali devastati da strategie basate su hype e grafici improvvisati. Quando si maneggiano asset a leva o si opera in pool exotic come CRV/FXS, occorre capire cosa si sta facendo.

Credere che il farming generi sempre guadagni

Solo perché vedi APY del 40% non significa che otterrai quel rendimento netto. Se uno degli asset si svaluta, o se subisci perdita impermanente, quel 40% si riduce, anche drasticamente. Ho avuto casi dove il rendimento reale, tolte le perdite, era negativo.

Sottovalutare il monitoraggio

Mai lasciare una posizione in pool per mesi senza controllare. Come controllare? Usa strumenti come DeFi Llama per comparare rendimenti netti, oppure piattaforme che monitorano IL reale. Piattaforme come Zapper semplificano, ma esserne ciechi è una rovina.

L’importanza della custodia e sicurezza

Fare liquidity farming ti espone anche al rischio smart contract. E non parlo solo di bug, ma anche di problemi hardware tuoi. Ho visto utenti perdere accesso a fondi per guasti senza backup sicuri. Se usi wallet fisici, verifica sempre l’integrità dello schermo: un display danneggiato può tradirti proprio nel momento più critico.

Alternative senza rischio d’impermanenza

Non tutto deve passare per Uniswap o Balancer. Esistono prodotti unilaterali (single-sided staking) o strumenti come vaults su Yearn Finance, dove versi solo un token. Certo, il rendimento può essere più basso, ma l’effetto negativo della perdita impermanente sparisce.

Evoluzioni del settore: NFT e liquidità

Negli ultimi anni, ho testato anche modelli emergenti basati su NFT che rappresentano quote di pool. Alcuni di questi meccanismi permettono di spezzare la dipendenza dal 50/50 e innovare nella gestione della liquidità. Anzi, per chi vuole iniziare a sperimentare in modo creativo, consiglio strumenti che permettono di creare NFT senza competenze specifiche.

Conclusioni: esperienza contro superficialità

Tutti vogliono guadagnare facendo lavorare i propri asset. Liquidity farming è una delle strade più promettenti, ma anche una delle più pericolose se affrontata da incoscienti. La perdita impermanente non è un fantasma: è reale e morde forte.

La differenza tra chi sopravvive e chi finisce a mani vuote sta nell’approccio. Studia la meccanica dei pool, monitora le tue posizioni, usa tool adeguati e proteggi i tuoi accessi. E soprattutto, non lasciarti abbagliare dai numeri alti: il rendimento vero lo vedi nel tempo, non nella promettente APY.

Ricorda: la DeFi non è un casinò, ma una macchina precisa. Servono rigore, metodo e tanta pazienza. Come dicevo già negli anni ‘10, chi entra per guadagnare facile, ne esce più povero. Chi studia, invece, ci costruisce un impero silenzioso ma solido. E sarà sempre così.